交银国际维持京东物流“买入”评级 目标价14.6港元



交银国际发布研究报告称,维持京东物流“买入”评级,基于运营效率提升上调利润,预计2023/24/25年调整后净利润率1.2%/2%/2.5%(此前为1.1%/1.9%/2.4%)。14%折现率不变,目标价从14.3港元上调至14.6港元。公司将在逐步兑现合理盈利水平的前提下,不断拓展业务市占率,行业整合空间大。

截至11月17日11:13,京东物流股价报9.72港元,跌3.38%,成交量325.80万股,成交额3199.74万港元,港股市值642.32亿港元。

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图截自雪球网站

研报显示,京东物流三季度收入高于该行/市场预期3%,利润大幅超出该行预期73%。2023年第三季度,京东物流总收入417亿元,同比增16%,其中外部收入同比增20%,占总收入比例提升至72%,对比2季度/去年同期69%/70%。客户结构调整和规模效应推动毛利率同比提升52个基点至7.9%。调整后净利润/利润率达8.4亿元/2%,同比增89%/77个基点,得益于业务和客户结构的持续优化,及运营效率提升。

该行还认为,京东物流内单恢复正增长(+8%),好于预期,得益于京东零售下调自营包邮门槛拉动业务量,以及京喜拼拼调整影响基本消除;外部一体化收入同比增6%,客户数企稳回升,环比增约2150名,单客户平均收入14.3万元,同比增23%,反映与客户合作范围扩大,以及客户粘性持续提升。

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图截自京东物流截至2023年9月30日止三个月财报

该行预计,随着业务调整影响减弱,2024年客户数将恢复同比正增长。快递和其他收入同比增26%,快递增速高于行业平均,与抖快等兴趣电商合作持续深化。此外,公司进一步拓展跨境和海外业务,目前共有近90个保税/直邮/海外仓库,管理面积90万平方米,覆盖15个国家和地区,但财务影响目前较小(收入低个位数占比)。

京东物流截至2023年9月30日止三个月的业绩报告显示,目前,京东物流已建成国内最大的仓储网络之一。截至9月30日,京东物流已在全国运营超过1600个仓库,含云仓在内的管理面积超过3,200万平米,可以根据各类商品的销售及周转特点,在不同区域内进行合理分配,帮助客户优化存货布局,提升存货周转,并实现高效履约。

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图截自京东物流截至2023年9月30日止三个月财报

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