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新浪证券-红岸工作室
调研基本情况
2026年5月8日，顺丰控股（002352.SZ）在深圳市南山区科技南一路创智天地大厦B座2楼举办年度股东会，同时接受机构投资者调研。本次投资者关系活动类别为”其他（年度股东会）”，吸引了国海证券、汇添富基金、华西证券、嘉实基金、交银施罗德、南方基金、前海开源基金、天弘基金、兴业证券、易方达基金、远致瑞信等众多机构及个人股东参与，总计约60位投资者。顺丰控股董事长兼总经理王卫，董事、CFO兼副总经理何捷，董事徐本松，COO兼副总经理黄偲海，CMO&CTO兼副总经理耿艳坤，CHO周海强，董事会秘书兼副总经理甘玲等高管团队出席，就公司2025年业绩、2026年一季度表现及未来战略规划与投资者进行深入交流。
业绩解读：2025年营收突破3000亿 供应链及国际业务成第二增长曲线
核心业绩数据
分业务板块表现
2025年，顺丰控股国内速运物流业务保持核心竞争力，收入达2286亿元，同比增长11.1%，业务量167亿票（同比+25.4%）跑赢行业平均增速。供应链及国际业务板块收入729亿元，同比增长3.5%，若剔除受国际贸易政策扰动较大的KLN周期性业务，本体收入增速高达32.3%，第二增长曲线效应显著。2026年一季度，公司把握春节长假高价值业务需求，速运物流收入同比增长6%，供应链及国际业务收入同比增长8%，不含KLN的本体业务收入持续提速。
毛利与费用控制
2025年公司毛利润410亿元，同比增长3.6%，毛利率13.3%（同比-0.6pct），主要受二、三季度战略投入短期影响，但四季度毛利率回升至14.3%（全年最高）。2026年一季度毛利率进一步提升至13.7%，得益于高端时效业务运营保障强化、业务结构优化（高价值业务占比提升）及末端分层运营效率改善。费用端，2025年管理费用率、研发费用率均同比下降0.2pct，财务费用率下降0.1pct，四项费用率合计下降0.3pct，精益经营与科技赋能成效显现。
资本结构与股东回报
截至2026年一季度末，公司资产负债率降至47.8%，财务底盘稳健。2025年经营性现金流净额276亿元（同比-14%），资产类资本开支96亿元（同比-3%），自由现金流179亿元。股东回报方面，2025年现金分红总额44.4亿元（含中期23.2亿、末期21.2亿），占归母净利润40%；同时将股份回购方案调整为”不低于30亿元且不超过60亿元”（原15-30亿元），截至2026年5月7日已累计回购42亿元，其中2026年以来回购26.5亿元。
未来战略规划：三大主业协同 推进四大关键转变
三大核心主业与底盘能力
公司明确未来三年战略蓝图：坚持”成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案服务商”愿景，做强三大核心主业——速运业务（利润基石，保持绝对领先）、数智供应链解决方案业务及国际业务（做大做强，第二增长曲线）；夯实运营、人才、风控、科技和资产等底盘能力。
四大关键转变
为实现战略目标，顺丰将推进”自我革命”：从”产品为主”向”数智解决方案，产品与方案兼顾”转变，锁定大客户需求并沉淀标准化产品；从”国内为主”向”国内国际均衡”转变，实现客户业务覆盖与物流服务同步；从”运营中心”向”以客户为中心、以员工为根本”转变，驱动服务品质跃升；从”经验决策”全面转向”AI与数据驱动的决策”，提升资源运营效率。
三年战略执行蓝图
2026年关键词”初显成效”，数智供应链打造行业标杆，国际业务实现盈利；2027年”规模化复制”，将标杆方案向多行业、产品、流向推广，释放效益；2028年”迭代进化”，第二增长曲线全面兑现战略目标，驱动业绩跨越式跃升。
问答环节：供应链及国际业务增速、偏远地区运力等成焦点
供应链及国际业务增速与国际局势影响
公司表示，2025年供应链及国际本体收入增长32%并逐季提速，2026年一季度延续高速增长。当前国际业务呈现两大趋势：中国企业出海深化推动本地化网络需求增加，客户对稳定性、安全性要求提升（供应链从JIT向JIC转换）。顺丰策略包括：模式突破（细分领域出口领先+行业链主客户拓展）、基建升级（航空干线、海外仓等）、网络协同（自建中大型网络+合作伙伴小件网络）。
偏远地区与乡村运力优化
针对云南等偏远地区及乡村区域服务下沉，公司将在保障全链路安全交付基础上，试点同城运力深度融通，减少中转节点提升效率；通过战略合作伙伴及驿加易驿站网络深耕下沉市场，提升乡镇覆盖率；探索临近区域大巴、客运、铁路等灵活运力协同，减少线路迂回。
资本开支折旧与利润释放
公司2021年资本开支达峰后连续四年下降，2025年资产类开支降至96亿元，正逐步进入回报期。2021-2025年归母净利润从43亿元增长至111亿元，年均复合增速27%，验证前期战略投入红利释放。未来将持续注重投入产出比，依托扎实运营底盘推进战略落地。
员工激励与战略升级
创始人捐赠2亿股A股设立员工激励计划，旨在支持公司从”卖产品、卖资源”向”卖解决方案”转型对人才质量的更高要求。公司正推进组织架构、授权体系、文化理念蜕变，管理层带头学习AI、产能出海等领域知识，提升应对全球化风险与机遇的能力。
KLN协同融合进展
KLN作为独立港股上市公司，双方协同以合规为前提，顺丰CFO兼任KLN首席战略主管推动战略拉通。业务层面已在客户引荐、资源互补（国际货代与供应链）形成成效，信息化系统融通节奏逐年加快。未来将整合KLN东南亚及全球本地化网络与人才资源，支撑顺丰全球化布局。
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